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Mar 20, 2023

Drei Dinge, mit denen Anleger bei kleinen Investitionen immer etwas falsch machen

23. Mai 2023 Brodie von Baillie Gifford erklärt, worauf es beim Investieren wirklich ankommt

23. Mai 2023

Brodie von Baillie Gifford erklärt, worauf es beim Investieren in Small-Caps wirklich ankommt – und was nicht.

Von Matteo Rings

Reporter, Trustnet

Kleinere Unternehmen sind nicht wie andere Anlageklassen und Investoren missverstehen sie oft, was zu „unangenehmen“ Gesprächen mit Fondsmanagern führen kann, so Douglas Brodie, FE fundinfo Alpha Manager von Baillie Giffords Edinburgh Worldwide Investment Trust.

Vor dem Hintergrund steigender Zinsen und sinkender Kreditverfügbarkeit neigen Anleger dazu, kleinere Unternehmen zu meiden, die möglicherweise stärker leiden als ihre etablierteren Pendants, wenn sich die Wirtschaftslandschaft gegen sie wendet.

„Anleger haben eine sehr kurzfristige Sicht auf die Dinge. Marktbedenken oder geopolitische Bedenken erhöhen den Anlagehorizont und erzeugen eine Flucht in die sogenannte Sicherheit, weshalb sich die Menschen heute mehr für andere Instrumente interessieren“, sagte er.

Doch hier beginnen die Missverständnisse, denn das ist ein zu kurzsichtiger Ansatz.

„In der Finanzbranche werden wir mit kurzfristigen Trends und Dingen bombardiert, von denen uns gesagt wird, dass sie wichtig sind – Inflationszahlen, Verbraucherpreisindizes, Zinsbewegungen – und die Leute werden versuchen, Trends zu extrapolieren und daraus einen Sinn zu ziehen.“

„Ich finde es seltsam und irgendwie peinlich, in einer Branche zu arbeiten, in der Zeithorizonte in Monaten gemessen werden. Das fühlt sich für mich ziemlich fremd an und ich kann darüber jammern, aber ich werde das nie ändern. Diese Dissonanz des Zeithorizonts ist wahrscheinlich der Grund Das Schlimmste für eine Strategie wie unsere.“

Bei dem 588 Millionen Pfund schweren Fonds investiert Brodie in der Regel in Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von weniger als 5 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt der Erstinvestition, die seiner Meinung nach langfristiges Wachstumspotenzial bieten. Während das Portfolio kurzfristig schlechter abgeschnitten hat als seine Mitbewerber, stach es über einen Zeithorizont von fünf und zehn Jahren positiv hervor, wie die nachstehende Grafik zeigt.Performance des Fonds über 5 und 10 Jahre im Vergleich zum Sektor

Quelle: FE Analytics

Durch eine Wachstumsperspektive in Small-Caps zu investieren, bedeute, sich mit großer Überzeugung an Unternehmen zu beteiligen, die bereits in einem sehr frühen Stadium aufgebaut werden, weshalb Anleger ihnen genügend Zeit für ihr Wachstum einräumen sollten, argumentierte Brodie.

„Das Investieren in Small-Caps ist zweifellos ein langfristiges Unterfangen. Man kann es nicht richtig machen, wenn der Zeithorizont in Monaten gemessen wird. Wir müssen einen längeren Zeithorizont haben und akzeptieren, dass der Markt das nicht tut.“

Ein weiterer Trugschluss bei der kurzfristigen Betrachtung von Small-Cap-Investitionen besteht darin, dass dadurch nicht genügend Zeit für das Durchsetzen disruptiver Megatrends bleibt.

„Es gibt einige Megatrends, die unabhängig vom Makrobild immer im Spiel sind, zum Beispiel die deflationären Trends in der Technologie. Dieses Muster wiederholt sich immer wieder, da Technologien wie Genomsequenzierung oder Rechenleistung für Halbleiter (klassische ‚Enabling‘-Trends) Technologien) entleeren sich bis zu einem Punkt, an dem sie als Werkzeuge für eine ganze Reihe von Innovatoren anwendbar sind, um dann Lösungen zu entwickeln“, erklärte Brodie.

„Dieser stille menschliche Fortschritt ist zu jedem Zeitpunkt sehr lebendig und gut. Pessimistische Nachrichten aus der ganzen Welt können daran keinen Abbruch tun. Dinge wie die Dotcom-Blase oder die Covid-Pandemie sorgen für viel Lärm und Narrative auf Lager.“ Märkte, aber stören Sie diese langfristigen Trends nicht dort, wo Sie investiert werden möchten.

Eine weitere Sorge in diesem Bereich ist die Angst vor der Pleite von Unternehmen, aber auch dies ist etwas, das die Anleger neu definieren müssen, sagte Brodie.

„Es wird zweifellos Unternehmen geben, die nicht funktionieren, bei denen Ihre Investitionshypothese auf dem Papier vielleicht gut aussah, bei der Umsetzung aber eine ganze Reihe von Dingen schiefgegangen sein könnte. Sie hätten gegen die Konkurrenz oder das Managementteam verlieren können.“ „Ich habe zu viel versprochen und zu wenig geliefert. Ehrlich gesagt ist das in unserer Branche eher das, worüber die Leute besessen sind“, sagte er.

„Das führt auch zu einigen unangenehmen Gesprächen mit Kunden, insbesondere wenn es sich um recht kurzfristige Gespräche handelt. Und das ist die schmerzhafte Seite des Investierens, aber wenn man das Risiko nicht toleriert, erschließt man das Potenzial. Und das ist die Fähigkeit, mehrere Male Geld zu verdienen.“ Investieren Sie Ihr Geld in diese besonderen Geschäfte, während sie gerade aufgebaut werden. Es gibt immer einen schmalen Grat zwischen denen, die nicht funktionieren, und denen, die funktionieren.“

Schließlich gehört auch die übermäßige Kompartimentierung von Small-Caps der Vergangenheit an.

Früher betrachtete man Small-Caps als kleinere Versionen größerer Unternehmen, aber das funktionierte bis 2010, als viele „interessante Kleinunternehmen“ begannen, globale Ambitionen zu entwickeln und „aus dem Rahmen zu sprengen“, wie die Leute über Small-Caps dachten. Kappen.

Der Ansatz traditionellerer Fonds bestand insbesondere darin, Small-Caps in Themen und Regionen zu unterteilen, um ihrer Komplexität gerecht zu werden, die nicht mehr ihren Zweck erfüllt und sich erneut an den neuen, globalen Kontext anpassen musste.

„Traditionelle Portfolios gliederten die Dinge früher in die Regionen Large-Cap, Mid-Cap und Small-Cap und vergaßen dabei die Tatsache, dass großartige, interessante Investitionen laufen und wachsen dürfen. Aus diesem Grund in unserem eigenen Fonds.“ „Wir haben einen Zeithorizont von 10 Jahren“, schloss Brodie.

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